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绥化去年疫情绥化是几线城市沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红(hóng)，是包括能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共(gòng)同(tóng)特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即(jí)便经历年初以来的大幅上涨后(hòu)，当前(qián)这些(xiē)板(bǎn)块(kuài)估(gū)值仍处于历史平均水平(píng)附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著(zhù)高于市场整(zhěng)体(tǐ)，较高的分红也成(chéng)为其(qí)进可攻、退可(kě)守(shǒu)的重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之(zhī)二(èr)：政(zhèng)策的持续支撑和(hé)催绥化去年疫情绥化是几线城市化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路(lù)”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一(yī)路”：在“一带一路(lù)”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一带一路(lù)”国际合作(zuò)高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情得到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数(shù)字经(jīng)济(jì)上升为国家战略，相关政(zhèng)策密集(jí)出(chū)台(tái)。今年国(guó)务院改组又新(xīn)设国家(jiā)数(shù)据局(jú)。运营商(shāng)作为“数字经济(jì)”的基础设(shè)施(shī)，持(chí)续得到催化。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料(liào)高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的(de)方向之一，将充分(fēn)受益于人(rén)民币升值的宏观趋(qū)势。2）中国经(jīng)济复苏(sū)，下游(yóu)领(lǐng)域需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利(lì)已在修复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之外，当(dāng)前我(wǒ)们建议(yì)关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船(chuán)舶(bó)制造业作(zuò)为国家(jiā)重点支持的(de)战略性产业之一，近(jìn)年(nián)来经历了行业(yè)调整(zhěng)和(hé)产能过剩的困(kùn)境，但近期板块景气已在(zài)改善：一方面，随着(zhe)全球(qiú)航运市场需求正在增(zēng)长，带(dài)来(lái)包括化学品船与成品油轮(lún)船的(de)订(dìng)单大幅绥化去年疫情绥化是几线城市提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业(yè)重组整合和产能优化之下，国内船舶(bó)制(zhì)造业已在逐步(bù)实现结构调(diào)整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港(gǎng)口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业(yè)绩确(què)定(dìng)性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突(tū)出。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁路(lù)、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较(jiào)高(gāo)。同时近几年(nián)，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投(tóu)资人回报，多家公司发布股东回报计划，大(dà)幅提(tí)高分红比例(lì)以及承(chéng)诺未来(lái)几年高(gāo)分红水平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背(bèi)景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板(bǎn)块估值也(yě)具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续三个月(yuè)超(chāo)预期回暖，在稳增长和扩投资的政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为(wèi)业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当(dāng)前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低(dī)位置，修复(fù)空间较大。