近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关(guān)联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(x0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号īng)发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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