4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低(dī)基(jī)数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预(yù)览夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭g>

　　工(gōng)业(yè)：工(gōng)业(yè)生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月(yuè)均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数(shù)提振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生(shēng)产可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较(jiào)2021年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前(qián)受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到集(jí)中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行(xíng)；土地(dì)成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发(fā)价格(gé)200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价格同比继(jì)续(xù)回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录(lù)得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷款延续(xù)年初至今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回升(shēng)背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷(dài)款需(xū)求有望(wàng)继(jì)续企稳回升，政策性(xìng)银(yín)行金融工具继续(xù)带动基(jī)建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周期(qī)或(huò)继(jì)续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年(nián)留抵(dǐ)退税低基数下(xià)，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力(lì)渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》