4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环比上行3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产可能上行(xíng)较(jiào)为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车(chē)展等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期(qī)居民(mín)此(cǐ)前(qián)受(shòu)抑制的(de)旅游需求得(dé)到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城(chéng)市销售面(miàn)积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态百城(chéng)土地成(chéng)交面积(jī)较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工(gōng)能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建(jiàn)端(duān)，4月(yuè)地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总(zǒng)价(jià)格(gé)指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高(gāo)；另一方面，海外(wài)经济动能继续(xù)减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较3月环(huán)比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求链的格局不断(duàn)优化(huà)，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延(yán)续年初至(zhì)今(jīn)的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回(huí)升背(bèi)景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基(jī)建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融(róng)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)或上行(xíng)至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关(guān)支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是(shì)近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏(sū)不及预(yù)期(qī)、稳地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的(de)《增长动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

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