昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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