上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场(c好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来;'>好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来hǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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