原本被(bèi)视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次(cì)集(jí)体刷(shuā)高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营(yíng)收取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的(de)一个(gè)共同主题是去(qù)库(kù)存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动增(zēng)长的(de)发展模(mó)式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长(zhǎng)。头(tóu)部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)的(de)需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的(de)分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是(shì)因(yīn)为去年同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高(gāo)库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存(cún)在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及(jí)社会(huì)活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积(jī)压。从产能来(lái)看，近(jìn)十(shí)年来(lái)白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上(shàng)大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的(de)正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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