调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使(sh如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗ǐ)得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年(nián)四(sì)季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济(jì)下如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗行压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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