近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 10柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢0.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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