金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家(jiā)致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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