4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受(shòu)疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)。今年五一(yī)假期居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需(xū)求(qiú)得到集(jí)中释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式yòu)，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频(pín)数(shù)据显示4月以来(lái)地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较(jiào)3月同期分别(bié)下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手资金情况能否(fǒcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式u)回(huí)暖，地产新开(kāi)工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能(néng)能否(fǒu)再度(dù)上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低(dī)基数下(xià)基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行(xíng)，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经济动能继续(xù)减弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《4月(yuè)出口(kǒu)或保持(chí)较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化产业(yè)链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一(yī)方面，企业中长期贷(dài)款延(yán)续年(nián)初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融(róng)工具(jù)继(jì)续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继(jì)续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权及政府债融(róng)资较(jiào)去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留抵退税低基数(shù)下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及预(yù)期(qī)、稳地(dì)产政(zhèng)策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式