金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源(yuán)由于(yú)受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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