5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区(qū)域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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