5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)（创新药(yào)除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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