来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平(p新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗íng)竞(jìng)争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持(chí)有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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