作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàn结婚以后他那个越来越大了g)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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