近日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744中国有多少万大军，中国多少万兵力.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控(kòn中国有多少万大军，中国多少万兵力g)股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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