公募基(jī)金交易结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金结算(suàn)模式(shì)迎来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年(nián)的历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进(jìn)行交易(yì)申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结(jié)算(suàn)，在(zài)这种模(mó)式(shì)下，资金存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品资(zī)金集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已申报的(de)交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资(zī)金账(zhàng)户(hù)虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍(réng)然(rán)保(bǎo)留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低(dī)运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易(yì)体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公(gōng)司的(de)商业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证券公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商渠道的(de)商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日(rì)常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确(què)认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对(duì)账，可(kě)防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最(zuì)低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模(mó)式(shì)下的(de)场内(nèi)交易前端验资(zī)验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托(tuō)管二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗行的(de)系(xì)统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结(jié)算(suàn)进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持(chí)续(xù)推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗述平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大(dà)，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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