4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pc雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质t至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国(guó)就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增(zēng)就业(yè)整体回升(shēng)，其中(zhōng)商(shāng)品相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业(yè)的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商品(pǐn)相关雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质行业(yè)就业边际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造(zào)业(yè)边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的(de)470万人大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，回落至(zhì)21年(nián)5月(yuè)的水平(píng)（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小时(shí)工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波的不(bù)确定(dìng)性冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低于其他工(gōng)资指标(biāo)，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的(de)差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业市场紧张程(chéng)度(dù)之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当前职位(wèi)空缺和求职(zhí)人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的(de)高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱(ruò)联(lián)储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指(zhǐ)示(shì)的水平(píng)，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数据的(de)走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相对市(shì)场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加(jiā)大。5月以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行被(bèi)接管(guǎn)、西太平(píng)洋(yáng)合众银(yín)行等区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限触发时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在较大不(bù)确定性（参见《美(měi)国债(zhài)务上限提前(qián)触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机(jī)以及债务(wù)上限风(fēng)波，金融市(shì)场动(dòng)荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及(jí)实体经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预(yù)期，但(dàn)或(huò)许和季节(jié)性有关(guān)》

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