核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性(xìn乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲g)价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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