银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是(shì)安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债(zhài)处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预站姐主要是做什么的，站站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的姐是什么干什么的期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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