财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了strong>

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。