本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出lián)跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前(qián)将中国股(gǔ)票(piào)评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联储利率观(guān)测(cè)器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价周三(sān)盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓(tuí)势，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市(shì)净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头(tóu)指数(shù)年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国(guó)家(jiā)资(zī)本新战(zhàn)略。国(guó)家外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。19作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出99年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数(shù)能(néng)否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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