私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的(de)机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最近(jìn)一年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续(xù)更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私(sī)募(mù)监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排：我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意>

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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