四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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