5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料乔布斯为什么把苹果给库克药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(d乔布斯为什么把苹果给库克e)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qi乔布斯为什么把苹果给库克ú)较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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