大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化(huà)的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一绥化去年疫情 绥化是几线城市问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　绥化去年疫情 绥化是几线城市　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分绥化去年疫情 绥化是几线城市析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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