核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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