申万一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通(tōng)过研发(fā)投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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