财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测202白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么3年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北的大白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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