金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看(kàn)，珍长征有多长公里 红军长征一共用了几年 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>长征有多长公里 红军长征一共用了几年酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián长征有多长公里 红军长征一共用了几年)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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