2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的(de)经营(yíng)数据也(yě)可看出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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