银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激(jī)政策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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