自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等(děng)一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可公安协警工资多少，公安协警怎么样能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季(jì)度(dù)仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末(mò)的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业(yè)三(sān)年(nián)、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资(zī)很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨(jù)大(dà)的成(chéng)长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资(zī)者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务(wù)数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过(guò)去和当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势的(de)高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何(hé)调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展望未(wèi)来市场投(tóu)资(zī)机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这是(shì)否只是(shì)当下复(fù)杂(zá)环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出(chū)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符(fú)合我们(men)“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可(kě)能真的(de)只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新(xīn)进前(qián)三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在(zài)一(yī)季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的(de)是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露(lù)时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的(de)基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也公安协警工资多少，公安协警怎么样(yě)继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们(men)可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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