大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部(bAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思需(xū)求(qiú)复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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