申万(wàn)一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

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　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内首款(ku拙荆是什么意思，拙荆是什么意思ǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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