原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净(jìng)利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去(qù)三年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前(身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使(shǐ)白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产业(yè)经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等(děng)，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超(chāo)两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而(ér)同(tóng)都在(zài)进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块(kuài)的二(èr)级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进(jìn)行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(g身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性ǔ)白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外社会库(kù)存(cún)很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示(shì)，“预计(jì)今(jīn)年下(xià)半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样(yàng)的(de)看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下降，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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