5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药(yào)、利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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