原(yuán)本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难(nán)以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已经临(lín)近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高(gāo)端(duān)驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如(rú)既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌聚(jù)焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类(lèi)和(hé)产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进(jìn)行了(le)策(cè)略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(s清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢hàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强(qiáng)的(de)盈利能(néng)力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社(shè)会(huì)库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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