近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方(f什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语āng)面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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