自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多

　　而(ér)张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四(sì)只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进(jì世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多n)其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在(zài)于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的(de)唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的(de)核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调(diào)研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年(nián)报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过市(shì)场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中未被充(chōng)分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀的(de)韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈(liè)、集中的(de)调(diào)仓行为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新能源世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多、金融地(dì)产等行(xíng)业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动(dòng)的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代(dài)也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的(de)价格(gé)买入预期(qī)收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得(dé)超额(é)认知、并最终映(yìng)射到(dào)投资上(shàng)来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最(zuì)重要的(de)其实也(yě)就是那(nà)三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据(jù)”等(děng)资(zī)源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了(le)复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确(què)预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业(yè)，有更(gèng)大的(de)概(gài)率能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最(zuì)大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环(huán)境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费今年大(dà)概(gài)率(lǜ)超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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