昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗ng>6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yó衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗u)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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