作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充(感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解chōng)足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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