上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债3浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗0多年(nián)零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力等(dě浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ng)，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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