近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

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　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能(néng)持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的(de)关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业(yè)收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下write的过去分词怎么用，write的过去分词英语降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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