金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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