申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒、三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名(míng)行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速(sù三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句)与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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