核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)know过去分词是什么写，know过去分词是什么词得(dé)相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，know过去分词是什么写，know过去分词是什么词color: #ff0000; line-height: 24px;'>know过去分词是什么写，know过去分词是什么词中(zhōng)特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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