5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南(nán)方基金等多家头部(bù)公募基金密(mì)集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，主要(yào)是(shì)基于对板块中长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日(rì)至5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半(bàn)导(dǎo)体生(shēng)产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二(èr)级行业(yè)中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平(píng)均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，除(chú)汇(huì)添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其余产品份(fèn)额均有大幅(fú)增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替(tì)代进程不(bù)及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人(rén)才等(děng)方(fāng)面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能(néng)不(bù)及预期；二是下游需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球经济(jì)疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不及预期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年(nián)看到拐点的(de)出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度(dù)，有(yǒu)创新属性和份额提升(shēng)属性(xìng)的(de)环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更加依赖(lài)数字化(huà)，成(chéng)本效率提升是数字化(huà)的长期(qī)关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基(jī)本(běn)面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度(dù)反(fǎn)应(yīng)的(de)，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬半(bàn)导(dǎo)体一季报(bào)披露，整体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求(qiú)会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了三次(cì)工业(yè)革(gé)命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向(xiàng)认(rèn)知智能后(hòu)，将对(duì)人类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智(zhì)联层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方(fāng)面(miàn)全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很多(duō)环节发(fā)生了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的(de)投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材(cái)料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科(kē)技(jì)安(ān)全的强调(diào)为芯片(piàn)的国产替代提(tí)供了坚(jiān)实的理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年(nián)的(de)充分调整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节(jié)预(yù)期(qī)将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可能(néng)在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管(guǎn)基(jī)本面改善(shàn)的趋(qū)势比(bǐ)较(jiào)确定，但改(gǎi)善(shàn)的(de)过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结(jié)合基本(běn)面变化(huà)综(zōng)合判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会(huì)通过适当(dāng)调仓来平(p一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋íng)衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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