1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元

　　5月13日，年内首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效认购申请份额总额(é)超过20亿份发(fā)行(xíng)上限，将启动(dòng)比例配售。这则小公告体现出市场对这一“中(zhōng)特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特(tè)估”的行情，市场关注度(dù)非常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。实际(jì)上，早(zǎo)在去年底(dǐ)及今年一季(jì)度(dù)，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中(zhōng)特(tè)估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面(miàn)、估值方式等问题成为市场关注焦点(diǎn)，中国基金报采访多位(wèi)投研人(rén)士(shì)，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市(shì)场对(duì)“中特(tè)估(gū)”主(zhǔ)题积极(jí)追捧。不仅(jǐn)华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情(qíng)况，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主题基金发(fā)行，市场(chǎng)对(duì)此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只央1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科(kē)技引(yǐn)领(lǐng)、央企现代能源等ETF也(yě)将获(huò)批发(fā)行，更(gèng)有扎堆上报的(de)央国(guó)企基金在(zài)排队入市。

　　这些或成为这一(yī)波“中特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　融(róng)通红利(lì)机会基(jī)金经理何(hé)龙(lóng)表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成催化因素的(de)，近期银行股大涨的一个催化因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多(duō)主题基金的申(shēn)报发行(xíng)，我(wǒ)认为确(què)实(shí)会(huì)成为引爆行情(qíng)的催化剂，基(jī)本面(miàn)、资金(jīn)面(miàn)、政策面都在向(xiàng)好，下(xià)半年(nián)，中特估有可能独领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经理杨振建就表示，近(jìn)期密(mì)集(jí)申报的国央(yāng)企主(zhǔ)题基金(jīn)主要涉(shè)及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现(xiàn)代(dài)能源”几大主题，这(zhè)样(yàng)的布局可以更好支持(chí)央(yāng)国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步上涨的催(cuī)化剂。去年(nián)以来公募基金发行整体平淡(dàn)，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申(shēn)报和发行，行情(qíng)火热下将为市场带来增量资(zī)金(jīn)，有望推(tuī)动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建(jiàn)进(jìn)一步表示。

　　此(cǐ)外(wài)，银(yín)华(huá)基金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅认为(wèi)，公募(mù)基金积(jī)极布局央国企主题基金，一方(fāng)面(miàn)是(shì)因为新一轮深化国企改(gǎi)革的(de)大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国企上市公司的投资(zī)价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为投资者提供更丰富的工(gōng)具以(yǐ)参与到央国企投资。另(lìng)一方面(miàn)是(shì)落实公募基(jī)金行业高质量(liàng)发展的要求(qiú)，引导更多资(zī)金(jīn)参与央国企改革，更好发挥公募基金服(fú)务资(zī)本(běn)市场改革、服务实(shí)体经济和(hé)国家(jiā)战略的(de)作用。

　　王帅表(biǎo)示，未(wèi)来央企ETF的(de)发行将为央(yāng)企相(xiāng)关标(biāo)的和板(bǎn)块(kuài)带来(lái)增量资金，提(tí)升交(jiāo)易(yì)活跃度，有望成(chéng)为中(zhōng)特估行情的(de)催化剂(jì)。

　　存量(liàng)市场中(zhōng)变赛道(dào)

　　积极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显，中特(tè)估和人工(gōng)智能成为两大明(míng)显的(de)主线，而新能源(yuán)等前期热门赛(sài)道股冷(lěng)却，在此背景下(xià)，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家基金基金经(jīng)理(lǐ)章恒直言(yán)，自(zì)己目(mù)前重点关注三大行业，火电、券商(shāng)、军工(gōng)，这三大行(xíng)业主(zhǔ)要是央(yāng)企或(huò)地方国资所在的行业(yè)，民营企业(yè)占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于(yú)行业本身基本面在今年会(huì)有(yǒu)重大的向上(shàng)变(biàn)化的机(jī)会，比如火电，会受益于煤炭价格的(de)下(xià)跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会(huì)受益于今年(nián)市场成交量的(de)放大(dà)，盈利大幅(fú)增长等。同时，随着国有企(qǐ)业改革的推(tuī)进(jìn)，大概率这些(xiē)企业(yè)会进入一个提质增效(xiào)、释(shì)放业绩的过程。”章恒(héng)表示(shì)，中特估是(shì)过去5年10年改革的成(chéng)果，是非常基本面(miàn)的，和(hé)他过去1至2年研究投资思(sī)路也非常吻合，为在下半年(nián)抓住这(zhè)波中特估的投资机会做(zuò)好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开(kāi)始重视中特(tè)估的投资(zī)机会，判断中特估(gū)的机会未来三年(nián)分两个阶段。”融(róng)通(tōng)红利机会基金经理何龙表示，第一阶段(duàn)也就是今年(nián)以数字经济(jì)和“一(yī)带一路(lù)”的主题普涨性(xìng)机会为主，包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分(fēn)红收(shōu)益率极(jí)高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的(de)机会。第二阶段是(shì)未来两年，在主题(tí)性机会(huì)消散(sàn)以后(hòu)，基于(yú)顶层设计对国央经(jīng)营(yíng)管理价(jià)值导向变化，我们判断经(jīng)营成果随(suí)之改变是一个慢变(biàn)量，会在未(wèi)来两年体现(xiàn)在每一个央国企的(de)报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目(mù)前在(zài)挖掘公司(sī)经营层面可能发生显(xiǎn)著(zhù)正向变化的(de)个股提前进行布(bù)局，比如(rú)医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季报(bào)已经显露出不少基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏(piān)股主动(dòng)型基(jī)金2022年(nián)年报前十大重仓股股票池(chí)中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有股票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季(jì)报(bào)披露的持(chí)仓中，“中特估”概(gài)念占偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持(chí)有股票市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动(dòng)型基金的(de)持(chí)仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数据显示，根据偏股主动(dòng)型基金2022年报及2023年一季报十大重仓(cāng)股的数据，剔除个(gè)股涨(zhǎng)跌影响，估(gū)计(jì)了各基(jī)金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的市值(zhí)占2022年末股票(piào)总(zǒng)市值比(bǐ)例，一季度超(chāo)过30％的偏股主(zhǔ)动型基(jī)金主动加仓了“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念股(gǔ)，198只基金在(zài)2022年末不持有“中特估”概(gài)念股，但在一(yī)季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示(shì)，一季度(dù)主(zhǔ)动偏股型公募基金对港(gǎng)股央(yāng)国企(qǐ)的持股市值(zhí)比重达到2019年以来(lái)的新(xīn)高(gāo)，港股央国企持股总市值占港(gǎng)股持股总市值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四季(jì)度的25.1％提(tí)升至2023年(nián)一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国(guó)央企专门的股票库

　　可以说中国特(tè)色估值体系，正深刻影响基金公司(sī)的投研，落(luò)实到日常的投研(yán)流程和实(shí)践之中，不少基(jī)金公(gōng)司在加大投研力量(liàng)，更(gèng)有专门构(gòu)建国(guó)央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设计(jì)改变研究员过去对国央企的(de)固定(dìng)思(sī)维，需要实地(dì)考察国央企，并(bìng)且需(xū)要利(lì)用当前国央企愿意交流的契机，多花(huā)精力去(qù)进(jìn)行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方(fāng)面(miàn)，融通基金在行动上，要(yào)求研(yán)究员将自(zì)己所覆盖行业的所有(yǒu)国(guó)央(yāng)企构(gòu)建专门的股(gǔ)票库，并(bìng)进行长期(qī)跟踪，包括考察(chá)其(qí)实地(dì)调研的的成果(guǒ)，了解(jiě)国(guó)央企经营思(sī)路和(hé)财务导向的变化，结(jié)合行业(yè)趋势(shì)和特征，寻(xún)找价值洼地(dì)，发现(xiàn)预期差。

　　同样(yàng)的(de)，银华基(jī)金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)也谈到(dào)“认(rèn)识”上的重视。他表(biǎo)示，通(tōng)过深入学(xué)习，对(duì)“中(zhōng)特估”有了更深刻的(de)认识：首先要认识(shí)市场体(tǐ)制(zhì)机制、行业产(chǎn)业结构、主体持续发(fā)展能力等方面所体现(xiàn)的鲜明中国元素(sù)和(hé)发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn)特征(zhēng)，“中特估”应该是(shì)在此基础上构建的具(jù)有时代特(tè)征和中国特(tè)色、符合国家战略(lüè)导向(xiàng)的估(gū)值体系，而不是简(jiǎn)单套用国(guó)外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提(tí)法，但是这个概念(niàn)所涉及(jí)到的行业(yè)和(hé)公司，一直在发生的变化(huà)。”万家基金经理(lǐ)章恒表(biǎo)示，万(wàn)家(jiā)基金(jīn)一直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融(róng)、建(jiàn)筑等多个领域，因此也(yě)是一定能(néng)够抓(zhuā)住中特估这(zhè)波行情的机会的(de)。同时，随着时(shí)局的变化，也(yě)在(zài)增加相关行业(yè)的研究力(lì)量。

　　此外(wài)，创金(jīn)合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春表示(shì)，积(jī)极践行中(zhōng)国特色的(de)估值体系是(shì)资本(běn)市场使(shǐ)命，投(tóu)资者需要(yào)学习领会(huì)并针对(duì)原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适(shì)应(yīng)现(xiàn)实(shí)的(de)需要。明确(què)该体系的框架是第(dì)一位的(de)工作，合理(lǐ)设置指标也非常重要，投(tóu)资者的认可和实施是最终该体系能否具备长(zhǎng)期价值(zhí)的基(jī)础。不过，他也(yě)提醒，人为的拔估值是很大的(de)认(rèn)知误区，市(shì)场化认可是基本的常识，不可(kě)误(wù)判(pàn)。

　　体(tǐ)现社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方式(shì)？

　　央国企(qǐ)是(shì)国民经济的(de)支柱(zhù)，国企央企发展要符合国家战略发展发向，更(gèng)需要承担社会公共(gòng)责(zé)任等(děng)。而(ér)这些都应该(gāi)考虑(lǜ)进估值体(tǐ)系之中(zhōng)，也引发市场关(guān)注。

　　多数受访的(d1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元e)基金经理(lǐ)认为，对于(yú)国央企(qǐ)的(de)估值方式要充分体现企业的社会(huì)价值与国家战略(lüè)价值，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业(yè)社会价(jià)值(zhí)评价体(tǐ)系(xì)。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承担社会价(jià)值、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首(shǒu)要任务就构(gòu)建(jiàn)中(zhōng)国特色的价值评(píng)价体系，改变从以私人股(gǔ)东(dōng)权益出(chū)发，现金流折(zhé)现为主要方(fāng)法的单一价(jià)值估值体系，转向(xiàng)社会整体价(jià)值观(guān)念、纳入(rù)中国特(tè)色的(de)ESG评价体系(xì)，充分体现(xiàn)企(qǐ)业的社会价(jià)值与国家战略价(jià)值。”博时(shí)基金指数(shù)与(yǔ)量(liàng)化投资部(bù)基(jī)金经理杨振建表(biǎo)示(shì)。

　　杨(yáng)振建也(yě)直言，近年来(lái)国资委指导(dǎo)国内团队(duì)对于(yú)中国特色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索，结(jié)合国际通用(yòng)规(guī)则，目(mù)前已经形成了(le)初步的(de)企业社会价值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市(shì)公司环境(jìng)、社(shè)会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金经理王帅也(yě)认为，“中特估(gū)”应该是注重企业(yè)价值的可持续估值，要重视(shì)股东、员(yuán)工和社会责任等要素对企业稳(wěn)健成长(zhǎng)的重大意义，重视稳定的现金(jīn)流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创(chuàng)新对提升企业内在价值的积极作用(yòng)，这样有利于提(tí)高估值(zhí)定价模型的科学性和(hé)有(yǒu)效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建等实务工作中，都有成熟的量化指(zhǐ)标(biāo)可以(yǐ)使用，包括净资产收益率、营业现金比率、资(zī)产负债率、研(yán)发经(jīng)费投入强度等等。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金(jīn)经理李欣更细致分析(xī)在估值思维、估(gū)值结论、估值判断上有变化，尤(yóu)其是估值(zhí)的方法(fǎ)和指标上(shàng)，他认为其包括(kuò)产业(yè)链上下游的(de)衡量(liàng)、全要素成本等，以及在纵向(xiàng)和(hé)横(héng)向上的研(yán)究，强调政策优惠(huì)、产业发展、市场(chǎng)竞争力和可持(chí)续发展(zhǎn)等各种因素与(yǔ)企业价值的(de)关系(xì)。这些因(yīn)素在对(duì)估值结论(lùn)和判断的(de)影响上(shàng)，也使得中国特色的估值体系与(yǔ)传统的估值体系(xì)有(yǒu)所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变(biàn)化，还有估值结论和(hé)估值判断的变化，都是为(wèi)了更好地适应中国(guó)的市(shì)场和经济特点，提供更(gèng)精准、更合理(lǐ)的企业估值信(xìn)息。”李(lǐ)欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席经济(jì)学家魏(wèi)凤春直言，这需要(yào)在实践中进行探索，目前尚没有公(gōng)认的(de)指标可以(yǐ)使用。

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